Deux économistes voient un danger dans les commentaires du président de la Fed à Jackson Hole

Dans son discours à Jackson Hole, Wyo., le 25 août, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que l'inflation actuelle « reste trop élevée » et que la banque centrale est « prête à augmenter davantage les taux si cela est approprié ». Bien que pratiquement tous les articles de presse aient qualifié les commentaires du président de « bellicistes », les analystes, les experts – et les marchés – ont trouvé rassurant que Powell s'en tienne à son scénario « attendre et voir », « nous dépendrons des données » et n'a pas suggéré une inclinaison encore plus dure.

Cette position laisse ouverte la possibilité que la Fed ne relève pas son indice de référence au-delà de la fourchette cible actuelle de 5,25 % à 5,50 % lors des réunions de septembre et de novembre. En effet, selon les échanges de contrats à terme sur les fonds fédéraux sur le Chicago Mercantile Exchange, la probabilité d'une hausse en septembre est restée pratiquement inchangée par rapport aux niveaux d'avant le discours, à 19 %, et la probabilité d'une hausse en novembre a légèrement baissé, à environ 45 %.

Powell a fortement laissé entendre qu'à tout le moins, la Fed maintiendrait la fourchette actuelle de 5,25 % à 5,50 % pendant une période prolongée. Mais il n’a pas dit que de nouvelles augmentations seraient une chose sûre. Le marché boursier a accepté les commentaires de Powell avec enthousiasme, enregistrant de modestes gains dans les heures qui ont suivi le discours.

Powell a déclaré : « Nous considérons la politique actuelle comme restrictive, exerçant une pression à la baisse sur l’activité économique, l’embauche et l’inflation. » Il a ajouté que la tâche consistant à maîtriser ce qu’il considère comme un rythme encore trop rapide des prix à la consommation a « un long chemin à parcourir ». Mais selon deux économistes de renom, chacun considérant la situation sous un angle différent, la banque centrale exerce déjà des pressions beaucoup trop fortes sur l'économie, et le concept du « long chemin à parcourir » est erroné, car au stade actuel, l'inflation est déjà proche de celle de l'inflation. l'objectif de la Fed.

Steve Hanke, professeur d’économie appliquée à Johns Hopkins et reconnu comme le « docteur de l’argent » mondial, se concentre sur les tendances de la masse monétaire, telles que définies par l’indice large M2. « La croissance ou la baisse de la masse monétaire est ce qui détermine le niveau des prix, et c'est la croissance gigantesque de M2 ​​qui a provoqué la flambée inflationniste. Maintenant, c'est une forte contraction de M2 ​​qui va frapper l'économie », a-t-il déclaré à Fortune. Hanke souligne qu'en juillet, M2 avait chuté de 3,7 % par rapport à son niveau de juillet 2022. Les deux sources de cette contraction : la campagne de resserrement quantitatif (QT) de la Fed, dans laquelle elle réduit ses avoirs en obligations et draine ainsi l'épargne des consommateurs. , et une baisse des prêts bancaires, traditionnellement la plus grande source de M2. "En juillet, nous avons connu la première baisse d'une année sur l'autre du crédit des banques commerciales depuis de nombreuses années", explique Hanke.

Pour Hanke, nous n’avons pas encore été témoins des dégâts causés par la combinaison écrasante d’une baisse des prêts bancaires et d’un QT qui freine le pouvoir d’achat des Américains. Mais ça arrive. « Le délai entre une baisse de M2 ​​et une récession est compris entre six et 18 mois », dit-il. "Et cette fois, le retard se situera vers la fin de cette fourchette." Il note que la tendance à la baisse de M2 ​​amènera l'inflation à un niveau proche de l'objectif de 2 % de la Fed d'ici la fin de l'année. Mais la Fed continue de redoubler d’efforts dans ce qu’elle appelle « une politique monétaire ultra-restrictive ». À cause de cette politique peu judicieuse, nous nous dirigeons en somnambule vers une récession », déclare Hanke.

Dans son discours, Powell a cité les « taux réels positifs » comme l’une des principales raisons pour lesquelles la politique de la Fed est actuellement « restrictive ». Mais pour Will Luther de la Florida Atlantic University, la banque centrale a porté cet indicateur crucial – sans doute le meilleur indicateur du resserrement de la politique monétaire – à des niveaux excessifs. "En juin et juillet, l'IPC "de base" [indice des prix à la consommation] et le PCE "de base" [indice des prix des dépenses de consommation personnelle], ce dernier étant la mesure préférée de la Fed, ont augmenté de moins de 2 %", explique Luther. « Pourtant, Powell parle d'avoir un « long chemin à parcourir ». Ces chiffres montrent qu'il est déjà là. Pour Luther, la Fed agit comme un conducteur dont l’objectif est de réduire la vitesse de la voiture de 60 mph à 20 mph ; le conducteur ralentit progressivement jusqu'à 20 mph, « puis continue de freiner car la vitesse moyenne a été trop élevée à 45 mph sur les trois derniers miles ! Il devrait simplement continuer à naviguer à la vitesse actuelle.